줄리안 로버트슨: 월스트리트의 '호랑이', 헤지펀드 거장의 삶과 투자 철학

 

서론: 헤지펀드의 대부, 줄리안 로버트슨을 만나다

월스트리트 역사상 헤지펀드 산업의 지형을 바꾼 인물을 꼽으라면, 줄리안 로버트슨(Julian Robertson)의 이름은 결코 빠질 수 없습니다. 그는 단순한 펀드 매니저를 넘어, 현대 헤지펀드 산업의 기틀을 마련한 선구자이자 '헤지펀드의 대부(Father of Hedge Funds)'로 불리는 전설적인 인물입니다. 2022년 8월, 90세의 나이로 세상을 떠났지만 , 그가 남긴 유산은 금융계에 깊이 새겨져 있습니다.

로버트슨의 업적은 크게 세 가지로 요약됩니다. 첫째, 1980년 그가 설립한 타이거 매니지먼트(Tiger Management)는 초기 헤지펀드 중 가장 성공적인 사례 중 하나로 기록됩니다. 둘째, 그는 '타이거 컵스(Tiger Cubs)'라 불리는 수많은 유능한 펀드 매니저들을 발굴하고 육성하며 헤지펀드 업계의 다음 세대를 이끌었습니다. 마지막으로, 그는 막대한 부를 사회에 환원한 위대한 자선가이기도 했습니다.

그가 '헤지펀드의 아버지' 또는 '선구자'로 불리는 이유는 단순히 시기적으로 빨랐기 때문만은 아닙니다. 타이거 매니지먼트의 성공은 헤지펀드라는 자산 운용 방식의 가능성을 입증했으며, 그가 채택한 글로벌 매크로 전략과 롱/숏 에쿼티 전략 등은 이후 많은 펀드들의 기본 모델이 되었습니다. 또한, 타이거 컵스 네트워크를 통해 그의 투자 철학과 방식이 업계 전반으로 확산되면서 헤지펀드 산업의 성장과 발전에 결정적인 영향을 미쳤습니다. 이 글에서는 전설적인 투자자 줄리안 로버트슨의 삶과 투자 철학, 그리고 그가 남긴 발자취를 따라가 보겠습니다.

 

노스캐롤라이나의 소년, 월스트리트를 꿈꾸다: 초기 생애와 경력

줄리안 하트 로버트슨 주니어는 1932년 6월 25일, 미국 노스캐롤라이나주 솔즈베리에서 태어났습니다. 그의 아버지는 섬유 회사 임원이었고, 어머니는 지역 사회 운동가였습니다. 로버트슨은 어린 시절부터 남다른 면모를 보였는데, 불과 6살 때 주식에 처음 관심을 갖기 시작했다고 합니다. 이는 그가 평생을 바치게 될 투자 세계와의 첫 만남이었습니다.

그는 1951년 에피스코팔 고등학교(Episcopal High School)를 졸업하고 , 1955년 노스캐롤라이나 대학교 채플힐(University of North Carolina at Chapel Hill, UNC)에서 학사 학위를 받았습니다. 대학 졸업 후에는 미 해군 장교로 임관하여 1957년까지 복무하며 세계를 경험했습니다. 군 복무 기간 동안 얻은 규율과 넓은 시야는 훗날 그의 투자 경력에 밑거름이 되었을 것입니다.

제대 후 로버트슨은 뉴욕으로 이주하여 1957년 투자은행 키더 피바디 앤 컴퍼니(Kidder, Peabody & Co.)에 입사했습니다. 처음에는 소매 브로커(retail broker) 또는 판매 수습사원(sales trainee)으로 시작했지만, 뛰어난 능력을 인정받아 승진을 거듭했고, 결국 회사의 자산 관리 부문인 웹스터 증권(Webster Securities, 또는 Webster Management Corporation)의 최고경영자(CEO) 자리까지 올랐습니다. 키더 피바디에서의 경험은 그에게 제도권 금융 시스템에 대한 깊이 있는 이해와 자산 운용 구조에 대한 통찰력을 제공했습니다.

1978년, 로버트슨은 돌연 1년간의 안식년을 선언하고 가족과 함께 뉴질랜드로 떠나 소설을 집필하는 시간을 갖습니다. 성공적인 경력을 잠시 멈추고 떠난 이 안식년은 단순한 휴식이 아니었습니다. 월스트리트에서 물리적, 정신적으로 거리를 둔 이 시기는 그에게 깊은 성찰과 창의적인 구상을 위한 결정적인 시간이었습니다. 바로 이 뉴질랜드에서의 1년 동안 그는 훗날 헤지펀드 역사를 새로 쓰게 될 타이거 매니지먼트의 아이디어를 구체화했습니다. 또한 이때부터 시작된 뉴질랜드와의 깊은 인연은 평생 이어지게 됩니다.

 

타이거 매니지먼트: 신화의 탄생과 몰락

뉴질랜드에서 돌아온 로버트슨은 1980년, 가족과 친구들, 그리고 자신의 자산을 합친 800만 달러의 초기 자본금으로 타이거 매니지먼트를 설립했습니다. 타이거 매니지먼트는 당시 막 태동하던 헤지펀드 산업의 선구자 중 하나였습니다.

타이거 펀드는 설립 이후 경이로운 성장을 거듭했습니다. 1998년에는 운용 자산 규모가 210억~230억 달러에 달하며 세계 최대 헤지펀드 중 하나로 우뚝 섰습니다. 1980년부터 1998년까지 연평균 31.7%라는 놀라운 수익률을 기록하며 같은 기간 S&P 500 지수의 연평균 수익률 12.7%를 압도했습니다. 21년의 운용 기간 동안 손실을 기록한 해는 단 4년에 불과할 정도로 로버트슨의 명성은 월스트리트에 확고히 자리 잡았습니다.

타이거 매니지먼트의 성공 비결은 로버트슨의 독특하고 확고한 투자 전략에 있었습니다.

• 글로벌 매크로 전략: 그는 거시 경제 동향 분석을 통해 투자 기회를 포착했습니다. 이를 바탕으로 전 세계 시장에 투자했으며, 특히 경쟁이 덜한 시장에 남들보다 먼저 진입하는 것을 선호했습니다.
• 가치 투자: 합리적인 가치 평가에 기반한 투자 원칙을 고수했습니다. 저평가된 기업을 발굴하는 데 중점을 두었습니다.
• 롱/숏 에쿼티 전략: 가장 핵심적인 전략으로, 뛰어난 기업의 주식은 매수(롱 포지션)하고 부실한 기업의 주식은 공매도(숏 포지션)하는 방식을 사용했습니다. 이를 통해 시장 등락과 관계없이 최고의 주식과 최악의 주식 간의 성과 격차에서 수익을 추구하고 시장 위험을 헤지했습니다.
• 철저한 기본적 분석: 모든 투자는 광범위하고 깊이 있는 리서치에 기반했습니다.
• 경영진 평가: 기업 경영진의 자질과 능력을 중요한 투자 결정 요소로 고려했습니다.

그러나 영원할 것 같았던 타이거의 시대는 1990년대 후반 위기를 맞았습니다. 닷컴 버블이 절정으로 치닫던 시기, 로버트슨은 기술주에 대한 투자를 의도적으로 회피했습니다. 그는 당시 기술주들의 가치가 비합리적으로 고평가되었다고 판단했지만 , 이 결정은 양날의 검이었습니다. 펀드 성과는 부진했고, 투자자들은 기술주 열풍에 편승하기 위해 자금을 빼내기 시작했습니다.

엎친 데 덮친 격으로, U.S. 에어웨이즈(U.S. Airways)에 대한 대규모 투자가 실패로 돌아가고 , 1998년 엔화 가치 급변동으로 큰 손실을 입는 등 악재가 겹쳤습니다. 1997년 말부터 펀드 가치는 약 40% 하락했고, 운용 자산은 최고점 대비 70% 가까이 줄어들었습니다. 1998년과 1999년에는 각각 -4%, -19%의 손실을 기록했습니다. 내부적으로도 기술주 투자를 원하는 직원들과의 갈등이 있었다는 이야기도 전해집니다. 1999년에는 리 에인슬리(Lee Ainslie)의 매버릭 캐피털(Maverick Capital)과의 합병을 시도했으나 무산되기도 했습니다.

결국 2000년 3월, 닷컴 버블 붕괴 직전에 로버트슨은 타이거 매니지먼트 펀드를 청산하고 투자자들에게 자금을 돌려주기로 결정했습니다. 그는 당시 시장 상황을 "솔직히 이해할 수 없는 시장"이라고 표현하며 자신의 합리적인 투자 방식이 더 이상 통하지 않는다고 판단했습니다. 훗날 그는 고객 자금을 운용하는 스트레스에서 벗어나 자신의 돈을 운용하는 것이 훨씬 즐겁다고 회고하기도 했습니다.

로버트슨이 닷컴 버블 시기에 보여준 가치 투자 원칙 고수는 역설적인 결과를 낳았습니다. 단기적으로는 펀드 청산이라는 쓰디쓴 실패를 맛보았지만, 버블 붕괴 이후 그의 판단은 옳았음이 증명되었습니다. 이는 단기 수익률 압박 속에서도 원칙을 지키려 했던 그의 고집스러운 면모와 함께, 시장이 비이성적으로 흘러갈 때 한 발 물러설 줄 아는 지혜를 보여주는 사례로 남았습니다. 그의 청산 결정은 아이러니하게도 시장 최고점 부근에서 이루어져 , 남은 투자자들을 최악의 폭락장에서 구해낸 결과가 되기도 했습니다. 또한, 그가 시장을 이해할 수 없다고 인정한 것은 자신의 투자 철학이 특정 시장 상황과 맞지 않을 수 있음을 인지하고, 무리하게 투자를 강행하기보다 자본 보존을 우선시하는 적응적 결정이었음을 시사합니다.

 

'호랑이'의 투자 원칙: 로버트슨의 투자 철학

줄리안 로버트슨의 투자 철학은 명확하고 일관성이 있었습니다. 그의 접근 방식은 다음과 같은 핵심 원칙들로 요약될 수 있습니다.

• 리서치 기반의 확신과 과감한 베팅: 그의 철학은 "철저한 리서치에 기반한 현명한 아이디어, 그리고 이은 과감한 베팅(Smart idea, grounded on exhaustive research, followed by a big bet)"으로 요약됩니다. 그는 심층적인 기본적 분석을 통해 확신을 얻으면, 동료들이 "농장을 건다(bets the farm)"고 표현할 정도로 큰 규모의 투자를 단행했습니다.
• 가치 지향: 항상 기업의 내재 가치 대비 저평가된 주식을 찾으려 노력했습니다. 합리적인 가격에 매수하고 안전 마진(margin of safety)을 확보하는 것을 중요하게 생각했습니다. 그의 접근 방식은 근본적으로 합리적인 가치 평가에 기반했습니다.
• 롱/숏 전략 활용: 최고의 주식 50개가 최악의 주식 50개보다 좋은 성과를 내지 못한다면 다른 사업을 해야 한다고 믿었을 정도로 롱/숏 전략은 그의 핵심이었습니다. 이는 시장 위험을 줄이고 개별 종목 선택 능력을 극대화하는 방법이었습니다. 특히 숏 포지션 대상으로는 형편없는 경영진, 극심한 고평가, 사양 산업에 속한 기업 등을 선호했습니다.
• 글로벌 및 거시적 시각: 투자는 미국에 국한되지 않았습니다. 전 세계 시장에서 기회를 찾았으며, 특히 경쟁이 덜한 미개척 시장에 일찍 투자하는 것을 선호했습니다. 환율 변동이나 금리 변화 같은 거시 경제적 흐름을 읽고 투자에 활용했습니다.
• 경영진 중시: 투자 결정 시 기업 경영진의 역량과 자질을 매우 중요하게 평가했습니다. 그는 유능한 경영진이 이끄는 회사에 투자하는 것을 선호했으며, 반대로 무능한 경영진은 주식을 공매도하는 주요 이유 중 하나로 꼽았습니다.
• 확신과 인내: 한번 확신이 서면 큰 규모로 투자했으며 , 좋은 투자 기회가 나타날 때까지 인내심을 가지고 기다리는 신중함도 갖추고 있었습니다.
• 위험 관리: 큰 손실을 피하는 것을 무엇보다 중요하게 생각했습니다. 잘못된 투자 판단이라고 생각되면 신속하게 포지션을 정리했으며 , 포트폴리오 분산과 스트레스 테스트 등을 통해 위험을 관리했습니다.
• 집중된 의사결정: 리서치와 분석은 팀 단위로 이루어졌지만, 최종적인 투자 결정(trigger-pulling)은 로버트슨 자신이 내리는 경우가 많았습니다. 이는 투자에서 감정적 통제의 중요성을 보여줍니다.
• 특정 영역에 대한 회의론: 가치 평가 원칙에 맞지 않는다는 이유로 닷컴 버블 당시 기술주 투자를 회피했습니다. 금(Gold) 투자에 대해서도 회의적이어서, 이를 심리적 요인에 기반한 투기(speculation)로 간주했습니다.

로버트슨의 투자 철학에서 주목할 점은 '확신'과 '위험 관리'의 절묘한 균형입니다. 철저한 리서치를 통해 얻은 강한 확신은 과감한 베팅으로 이어졌지만, 동시에 가치 평가에 기반한 안전 마진 확보와 신속한 손절매 원칙은 큰 손실을 방지하는 안전장치 역할을 했습니다. 이는 무모한 공격이 아닌, 철저히 계산된 '훈련된 공격성(disciplined aggression)'이라 할 수 있으며, 그의 장기적인 성공(마지막 몇 년을 제외하고)의 핵심 요인이었을 가능성이 높습니다.

 

타이거 컵스: 헤지펀드 사관학교와 로버트슨의 유산

2000년 타이거 매니지먼트 펀드를 청산한 후, 줄리안 로버트슨은 새로운 역할에 집중하기 시작했습니다. 바로 자신의 경험과 자본, 인프라를 활용하여 유망한 차세대 펀드 매니저들을 발굴하고 지원하는 것이었습니다.

그는 자신의 회사에서 일했던 직원들이나 다른 유망주들에게 초기 자금(seed capital)을 제공하고 멘토 역할을 자처했습니다. 이렇게 그의 지원을 받아 독립한 펀드 매니저들은 '타이거 컵스(Tiger Cubs)' 또는 '타이거 시드(Tiger Seeds)'로 불리게 되었습니다. 로버트슨은 이들의 펀드 운용사에 지분을 확보하는 대가로 자금과 노하우를 제공했습니다.

로버트슨은 단순한 자금 지원자를 넘어, 진정한 멘토이자 인큐베이터였습니다. 그는 젊은 매니저들의 아이디어를 끊임없이 테스트하고 현명한 위험 감수를 독려했습니다. 또한 경력보다는 데이터에 기반한 설득력 있는 주장을 중시했으며 , 경쟁심이 강한 인재, 특히 운동선수 출신을 선호하는 것으로 알려졌습니다.

이 '타이거 컵스' 네트워크는 헤지펀드 업계에 막대한 영향을 미쳤습니다. 로버트슨의 가르침을 받은 수많은 매니저들이 독립하여 자신만의 펀드를 성공적으로 운용하며 수십억 달러 규모의 자산을 굴리는 거물로 성장했습니다. 약 200개에 달하는 헤지펀드가 타이거 매니지먼트에 뿌리를 두고 있다고 추정될 정도입니다. 이 네트워크는 로버트슨 개인에게도 상당한 부를 안겨주었습니다.

 

주요 타이거 컵스와 그들의 펀드

 

타이거 컵 이름 (Tiger Cub Name)	헤지펀드 회사 (Hedge Fund Firm)
체이스 콜먼 (Chase Coleman)	타이거 글로벌 매니지먼트 (Tiger Global Management)
안드레아스 할보르센 (Andreas Halvorsen)	바이킹 글로벌 인베스터스 (Viking Global Investors)
스티븐 만델 (Stephen Mandel)	론 파인 캐피털 (Lone Pine Capital)
리 에인슬리 (Lee Ainslie)	매버릭 캐피털 (Maverick Capital)
존 그리핀 (John Griffin)	블루 리지 캐피털 (Blue Ridge Capital)
필립 라퐁 (Philippe Laffont)	코튜 매니지먼트 (Coatue Management)
빌 황 (Bill Hwang)	아케고스 캐피털 매니지먼트 (Archegos Capital Management)

 

 

어쩌면 줄리안 로버트슨의 가장 위대한 유산은 타이거 매니지먼트 자체보다 그가 펀드 청산 이후 육성한 이 '타이거 컵스' 생태계일지도 모릅니다. 그는 자신의 투자 철학과 인재 발굴 능력을 이 네트워크를 통해 효과적으로 확장시켰습니다. 그 결과, '타이거 스타일'로 불리는, 리서치 중심의 가치 기반 롱/숏 에쿼티 전략이 업계 전반에 큰 영향을 미치게 되었습니다. 이는 펀드 매니저로서의 역할을 넘어 자본 배분가이자 멘토로서 성공적으로 전환하며, 타이거 매니지먼트 말기보다 더 광범위하고 지속적인 영향력을 창출한 사례로 평가받습니다.

 

투자가, 자선가, 그리고 뉴질랜드 애호가

타이거 매니지먼트 청산 이후 로버트슨의 삶은 투자 외에도 자선 활동과 뉴질랜드에 대한 열정으로 채워졌습니다.

자선 활동: 그는 월스트리트에서 가장 활발한 자선가 중 한 명이었습니다. 1996년 아내 조세핀(Josephine, 2010년 작고)과 함께 로버트슨 재단(Robertson Foundation)을 설립하여 교육, 환경, 의학 연구 분야에 대규모의 영향력 있는 기부를 집중했습니다. 또한 1989년에는 뉴욕의 저소득층 가정을 지원하기 위해 타이거 재단(Tiger Foundation)을 설립했습니다. 그는 평생에 걸쳐 13억 달러에서 20억 달러 이상을 기부한 것으로 추정되며 , 빌 게이츠와 워렌 버핏이 시작한 '기빙 플레지(The Giving Pledge)'에 서명하여 재산의 절반 이상을 기부하기로 약속하기도 했습니다. 모교인 UNC와 듀크 대학교에 로버트슨 장학 프로그램을 설립하는 등 수많은 교육 및 연구 기관, 환경 단체들을 후원했습니다. 그의 자선 활동은 동료 투자자인 조지 소로스로부터도 찬사를 받았습니다.

로버트슨의 자선 활동 방식은 그의 투자 스타일과 유사한 면모를 보입니다. 특정 분야(교육, 환경, 의학 연구)에 '대규모', '고영향력' 보조금을 집중하는 방식은 그의 투자 철학처럼 목표 지향적이고 연구 중심적이며 장기적인 성과를 추구하는 것으로 해석될 수 있습니다. 이는 단순히 자선을 베푸는 것을 넘어, 사회적, 환경적, 의학적 '수익'을 극대화하려는 전략적 자본 배분처럼 보입니다. 기초 연구나 교육 개혁과 같은 분야에 대한 투자는 가치 투자처럼 인내심 있는 자본과 장기적인 성과에 대한 믿음을 필요로 합니다.

뉴질랜드와의 인연: 1978년 안식년을 보낸 이후 뉴질랜드는 로버트슨에게 제2의 고향과 같은 곳이 되었습니다. 그는 뉴질랜드 북섬과 남섬에 카우리 클리프(Kauri Cliffs), 케이프 키드내퍼스(Cape Kidnappers), 마타카우리 로지(Matakauri Lodge) 등 세계적인 수준의 럭셔리 로지와 골프 리조트를 개발하고 소유했으며 , 드라이 리버(Dry River)와 같은 와이너리도 운영했습니다. 그는 뉴질랜드에서 상당한 시간을 보냈고, 뉴욕주 거주 관련 세금 소송에서 승소할 정도로 현지 체류 기간이 길었으며 , 가족들을 위한 집을 짓기도 했습니다.

뉴질랜드에 대한 그의 투자는 단순한 취미를 넘어선, 개인적이고 재정적인 깊은 헌신을 보여줍니다. 월스트리트의喧騒(훤소)에서 벗어나 그에게 다른 종류의 가치와 사업 기회를 제공하는 중요한 활동 영역이었으며, 순수 금융 외에 그의 다면적인 관심사와 성격을 보여주는 창이기도 합니다.

기타 관심사 및 성향: 그는 경쟁심이 강한 인재를 선호하여 운동선수 출신을 많이 고용했으며 , 따뜻하고 재치 있으며 정직하고 통찰력 있다는 평가를 받았습니다. 정치적으로는 공화당 지지자였지만 청정 에너지 정책 지원을 촉구하기도 했으며 , 2012년에는 밋 롬니, 2016년에는 게리 존슨, 2020년에는 도널드 트럼프를 지지했습니다. 상속세를 지지하는 입장을 보이기도 했습니다.

 

거인의 마지막 여정과 남겨진 발자취

2000년 타이거 매니지먼트 펀드 청산 이후, 줄리안 로버트슨은 자신의 개인 자산을 운용하고 , 타이거 컵스를 육성하며 [V. 타이거 컵스 참조], 자선 활동에 [VI. 투자가, 자선가, 그리고 뉴질랜드 애호가 참조] 매진했습니다. 그는 여전히 뛰어난 투자 감각을 보여주었는데, 2000년부터 2008년 1월까지 개인 자산으로 403%의 수익률을 올렸고, 특히 2007년에는 서브프라임 모기지 공매도를 통해 76.7%의 높은 수익을 기록했습니다. 이는 그의 투자 능력이 여전히 건재했음을 보여줍니다. 타이거 펀드의 청산은 그의 능력 저하라기보다는, 1999-2000년 당시의 특수한 시장 상황과 외부 자금을 운용하는 데 따르는 압박감이 더 큰 요인이었음을 시사합니다. 2010년경 잠시 타이거 펀드를 외부 투자자에게 다시 개방하는 것을 고려하기도 했으나 , 실행되지는 않았습니다.

2022년 8월 23일, 줄리안 로버트슨은 뉴욕 맨해튼 자택에서 심장 합병증으로 향년 90세로 별세했습니다. 2010년에 먼저 세상을 떠난 아내 조세핀과의 사이에 세 아들과 아홉 명의 손주를 두었습니다.

그가 남긴 유산은 다층적이고 지대합니다. 그는 현대 헤지펀드 산업의 길을 닦은 선구자였으며 , 거의 20년간 전설적인 투자 성과를 기록했습니다. 무엇보다 그는 '타이거 컵스'라는 강력한 네트워크를 통해 다음 세대의 성공적인 펀드 매니저들을 키워냈고 , 수십억 달러를 사회에 환원한 위대한 자선가였습니다. 그는 뛰어난 투자 능력뿐 아니라 진실성, 경쟁심, 그리고 훌륭한 멘토십으로 기억될 것입니다.

 

결론: 월스트리트의 '호랑이'가 남긴 교훈

노스캐롤라이나의 작은 마을에서 태어나 월스트리트의 거인이 되기까지, 줄리안 로버트슨의 삶은 성공과 시련, 혁신과 원칙 고수, 부의 축적과 환원이 교차하는 드라마틱한 여정이었습니다. 타이거 매니지먼트의 눈부신 성공과 뼈아픈 몰락은 금융 시장의 변동성과 투자 원칙의 중요성을 동시에 보여줍니다.

그러나 그의 영향력은 타이거 매니지먼트의 울타리를 훨씬 넘어섭니다. 그가 육성한 '타이거 컵스'는 오늘날 헤지펀드 업계의 중요한 축을 이루고 있으며, 그가 설립한 재단들은 교육, 환경, 의학 연구 분야에서 지속적으로 긍정적인 변화를 만들고 있습니다.

줄리안 로버트슨은 우리에게 여러 교훈을 남깁니다. 철저한 리서치와 분석에 기반한 확신, 가치에 대한 존중, 장기적인 안목, 그리고 무엇보다 중요한 진실성(integrity)의 가치입니다. 그는 복잡하고 때로는 냉혹한 금융 세계에서 자신만의 원칙을 세우고, 성공을 통해 얻은 부를 더 나은 세상을 만드는 데 기꺼이 사용했던, 진정한 '월스트리트의 호랑이'였습니다. 그의 이야기는 투자가 단순히 돈을 버는 행위를 넘어, 세상을 이해하고, 인재를 키우며, 사회에 기여하는 과정이 될 수 있음을 보여줍니다.